美债为何“滚雪球”越滚越大？ （全球接入点）

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当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫将国会参众两院通过的临时联邦拨款法案签署成为法律，结束了历时43天的史上最长联邦政府“停摆”。虽然“关门”危机已经过去，但美国联邦政府本已困难的债务状况却进一步恶化。美国财政部10月下旬公布的数据显示，美国联邦债务总额首次超过38万亿美元，距离突破37万亿美元仅两个多月。英国网站《经济学人》近日发表文章称，美国政府“关门”导致债务每天暴涨170亿美元。美国国债的规模及其目前积累的速度引发了人们对健康状况的质疑美国财政体系和当前联邦政策的可持续性。对此，本文采访了中国人民大学国际关系学院教授崔守军、中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子龙，解读美国国债大幅增加的前因后果。美国国债为何持续上升？美国联邦政府的债务增长越来越快主要有两个原因。一是我们有很多债务。二是新增赤字规模较大。联邦政府正在筹集新债偿还旧债，产生“推注效应”。 【观察】美国联邦政府债务增加近年来加速，2024年1月、7月和11月分别超过34万亿美元、35万亿美元和36万亿美元，2025年8月达到37万亿美元。美国国债总额增加了69713美元。根据联合经济委员会的估计，过去一年每秒有 82 起。与此同时，美国联邦政府已经陷入“关门”危机，部分经济活动受到干扰。哥伦比亚广播公司指出，政府关门导致的经济活动和财政决策放缓正在进一步加速美国债务总额的增加。另外，暂停和重启联邦计划会带来额外的财政成本。 [解读]崔向军：美国国债快速扩张主要有三个原因。首先，结构性支出的增加。结构性支出包括社会保障、健康保险和与老龄化相关的社会支出。二是税收收入增长缓慢。近年来，美国GDP增速放缓，税收收入停滞。然而，公共支出占 GDP 的比重不断增加，形成了支出和支出不断增加的赤字结构。d 收入不匹配。第三，债务成本上升。近年来，美联储多次加息以应对美国经济增长放缓和抑制通胀，导致债务持续扩张和利率上升。在此背景下，联邦政府借新债偿还旧债，形成了债务“滚雪球效应”。杨子荣：美国联邦政府债务增长越来越快，主要原因有两个。一是余额大。美国债务的原始基础越大，绝对增长率就越高。二是新增赤字规模较大。财政部一位美丽官员表示，财政部预计2025财年财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例为5.9%，而年平均比例为3%左右。新的美国联邦预算赤字分为两个主要部分：基本赤字和利息支出。目前，核心预算赤字由于医疗保健和社会保障等社会支出持续上升。此外，“大而美”的税收法案和美国政府推动的支出进一步加剧了该国的预算赤字和债务风险。与此同时，美国联邦政府的利息负担持续上升。 2025财年美国联邦债务的利息支付总额约为1.2万亿美元。美国高额国债的背后是美国日益严重的政治两极分化。为了赢得选票，共和党和民主党不断增加新的支出，而没有真正考虑美国经济的整体可持续性。高债务对美国有何影响？短期内，美国通胀仍将维持高位，美国国债将失去避险地位，美国国债收益率将变得更加波动。从长远来看，这将对美国多方面产生负面影响。多个层面：经济、财政、金融、社会和制度。 【观察】美国总审计署表示，公共债务上升将增加美国人的借贷成本，减少企业的投资资本，并提高商品和服务的价格。分析人士认为，美国国债的持续扩张也将引发市场对美国国债可持续性的担忧。今年5月，国际信用评级机构穆迪将美国主权评级从最高级别“Aaa”下调至“Aa1”，反映出投资者对美国公共债务扩张的担忧。 【解读】杨子荣：短期来看，财政支出增加将支撑美国经济增长，但高负债美国国民的弊端显然更大。短期来看，主要存在三个问题。首先，如果供给没有相应增加，政府强制增加需求将导致美国通胀居高不下。二、国际评级机构下调美国主权信用评级，美国国债失去最高避险评级。第三，随着债务水平扩大，美国国债收益率将变得更加波动。崔向军：从长远来看，美国国债持续扩张将对美国经济、财政、金融、社会和制度等各个层面产生负面影响。在经济和财政层面，美国政府预算将受到侵蚀，财政可操作性受到限制。另一方面，如果债务“滚雪球”，政府将需要支付更多的利息，而需要支付的债务可能会使用于卫生、教育和基础设施等项目的预算紧张。与此同时，债务占GDP的比例持续上升，大幅降低了美国政府在发生经济衰退、突发灾难或公共卫生事件时的财政灵活性。从金融层面来看，债务风险溢价有所上升d 美元的全球地位受到影响。随着美国国债规模的不断扩大，国际社会对美国政府的偿债能力越来越怀疑。国际市场将调整美国信用评级，导致美国政府融资成本和未来偿债成本进一步上升。同时，美国公共债务状况与美元信誉密切相关。美国国债大幅增加以及国际社会对美元信誉的信心丧失，将影响美国在全球金融体系中的话语权。美元作为国际储备货币的地位将受到根本性影响，全球金融体系将日益动荡。在社会层面，这一代人留下的债务别无选择，只能由下一代人承担，而债务偿还责任在美国是代际转移的问题。一个社会。这就会形成一个主题。在制度层面，当局不得不投入过多的精力来解决债务问题，以至于无法全力解决经济增长和制造业复苏等问题。政策制定者的政治不确定性可能会进一步增加。根除美国长期债务病的前景如何？美国政府解决债务问题的政策工具相对有限，短期内无法扭转美国不断增长的国债。真正解决美国政府特有问题引发的债务问题，需要一系列长期的结构性改革。 【观察】美国总统特朗普近日在社交平台发文称，关税将向美国联邦政府注入数万亿美元，用于偿还美国巨额债务。 《财富》杂志网站报道称，虽然关税为联邦带来了新的收入对于政府而言，它们远远无法抵消关税和相应增加的联邦债务带来的更高的经济成本。大多数经济学家指出，与美国政府巨额债务相比，关税收入仅占联邦总收入的一小部分，不足以替代所得税或缩小债务缺口。 【解读】杨子荣：本届美国政府上台后，试图通过以下方式缓解美国国债过高的问题。首先，它向美联储施压，要求其降低利率，以减少利息支付。但降息涉及的核心因素是就业、通胀等美国经济基本面。如果现任美国政府要破坏美联储的独立性，迫使其大幅降息，短期内肯定会减少利息支付，但长期来看会造成更大的损害。特别是，恢复通货膨胀必然需要更高的利率，而更高的利率意味着支出的更大增加。二是成立“政府效率办公室”，减少公共开支。然而，“政府效率部”在发展过程中遇到了包括现有营利部门在内的各利益相关者的阻力。最终能实现多少支出削减仍不得而知。第三种选择是征收额外关税以增加税收。美国财长贝森特此前表示，美国政府征收的全面关税预计将大幅增加美国税收收入，并表示这笔钱将首先用于偿还联邦债务。加征关税是目前美国政府增加税收最直接的方式，但并不能从根本上解决债务问题，还会产生很多负面影响。总体而言，美国政府已重新解决债务问题的政策工具相对有限，短期内无法扭转美国不断增加的国债。崔向军：当前，美国政府主要通过增收节支、医疗和社会保障体系结构调整等方式来压缩预算、增加收入、控制成本。但由于共和党和民主党在债务问题上存在分歧，两党在这个问题上有不同的政治倾向。尤其是在当前政治两极分化加剧的大背景下，双方很难就削减赤字问题达成有效的长期协议。因此，这些措施的实际效果并不理想。毕竟，美国不断增长的国债是美国政府自身问题造成的，需要进行一系列的结构性改革才能真正解决问题。例如，实施税制改革，降低税负对高收入群体和大企业的影响与美国经济的增长成正比。对医疗、社会保障等大支出项目实施结构性改革，削减军费和部分非必要公共支出。在基础设施、教育、研发等领域投入更多资源，提高生产效率，增强对经济长期增长的信心。政策层面，要消除对“银号马粮”债务消费模式的依赖。打破现有政治僵局，两党就长期财政责任达成有效稳定的协议，确保财政可持续性。
（编辑：何欣）