黄金ETF规模缩小；短期冲击不会改变长期趋势。

3月底以来，黄金市场结束了最初的单边看涨走势，进入快速波动期。相关黄金ETF的融资也进展缓慢。过去一周，不少黄金ETF亏损超过30亿元。黄金市场为何短期内面临剧烈波动？长期逻辑是否发生了变化？机构人士表示，受全球货币政策预期、实际利率变化、多头涨幅回撤导致价格敏感性恶化等因素影响，市场情绪正在多空信号之间快速转换。不过，黄金的长期配置逻辑依然强劲，短期回调或将带来调整战略配置的机会。过去一周，黄金ETF的规模有所缩减。截至3月30日，COMEX黄金期货交投于每盎司4534美元附近，自前期低点回升，但总体仍处于较高波动区间。随着黄金市场的波动，相关g旧的 ETF 也会出现波动，从而降低了某些产品的融资能力。截至3月30日，华安、星空、国泰、易方达基金旗下黄金ETF近一周规模缩水超30亿元。华夏基金和工银瑞信基金旗下的黄金ETF规模在过去一周已减少10亿元人民币。其中，规模最大的黄金ETF华安的回撤金额也排名第一，约为94.02亿元。然而，从过去三个月的规模来看，黄金ETF总体上继续上涨。上述黄金ETF的规模在过去三个月有所增加。其中，华安黄金ETF规模增加逾100亿元，国泰黄金ETF规模增加逾90亿元。诺亚基金表示，黄金具有三大属性：地缘政治动荡时期的避险属性、工业装饰品的商品属性、零利率的金融属性电子资产。一般情况下，避险情绪通常主导金价。然而，在某些极端的市场条件下，其他属性可能很快取代风险厌恶属性，成为定价的核心。当前黄金市场的核心商业逻辑是“之前拥挤的多头交易在减少市场风险暴露以确保流动性的过程中崩溃了”。多重因素导致黄金市场短期波动。短期来看，黄金市场的波动受到美联储货币政策预期、实际利率变化以及多头获利盘的影响。价格敏感性因受到折旧等因素的影响而增加。市场情绪也在多头和空头信号之间迅速转变。瑞士百达翡丽财富管理高级投资经理Alejandro Bondavari告诉记者，目前影响黄金市场的因素主要有三个。第一个我一是美元走强，二是货币政策预期重新评估，三是流动性带来的抛售压力。大量拥挤的多头头寸被迫平仓，加剧了近期的跌势，这种现象在去美元化交易中尤为明显，包括新兴市场资产、国际股票和贵金属交易。资产去杠杆化、波动性加剧和流动性压力也加剧了抛售压力。 “鉴于中东局势不断升级、霍尔木兹海峡交通中断以及周边地区蔓延风险，部分基金开始优先寻求流动性和资产安全，黄金持有者甚至在部分市场折价抛售实物黄金。虽然这种被动抛售并不一定表明中长期疲软，但足以在短期内造成金价大幅波动。技术趋势恶化，采用CTA趋势策略的交易者有“当宏观经济环境逆转时，此前过度拥挤的黄金多头头寸往往会被抛售，尤其是在流动性预期收紧的情况下。”博时基金经理王翔表示。 “这更多的是一种情绪和货币的回调，而不是对底层逻辑的彻底证伪。”Nuanfund表示，短期来看，黄金的回调是实物稀缺引发的现金流危机和多重金融因素共振的结果。这并非否定黄金的长期价值，而是特殊时期被动调整市场地位以获得“硬通货”。长期逻辑遵循“虽然短期黄金市场的表现在一定程度上脱离了避险、逆全球化的逻辑背景，而以市场情绪和投机博弈为主，这意味着中长期黄金市场的配置表现较好”。erm投资者。”王翔表示：“黄金的决定因素可以分为长期因素和短期因素。长期因素是美国预算赤字率及其所代表的政府债务和信用程度。短期因素是货币政策的宽松程度。基于这个逻辑，他表示对黄金的长期走势仍持乐观态度。地缘政治冲突下，美国债务不断积累，信用状况受到影响。其次，在加息和降息之间，美国可能很难选择加息、便利公共债务偿付和支持人工智能发展。因此，货币调整是困难的，黄金的长期逻辑依然存在。亚历杭德罗·邦达瓦里 (Alejandro Bondavari) 还对近期波动性的增加发表了评论。不过，黄金的长期投资逻辑并未改变。政治和地缘政治的不确定性非但没有减弱，反而在增加。去美元化仍然是一项战略投资者和央行的目标。目前，市场仍在寻找美元的替代品。 “对于重视财富保值和代际弹性的投资者来说，黄金非常有吸引力。我们认为近期的调整是调整战略配置的好机会，也提供了积极定位以捕捉金价反弹的机会。随着市场预期利率上升和美元走强，黄金在危机早期阶段的对冲作用面临压力。”然而，这些都是短期阻力，不会扭转黄金的潜力。随着经济增长进一步放缓和政策放松，黄金对较低实际收益率、较高流动性和较大不确定性的传统支持将回归，其对冲作用也将显现。黄金价值的下跌，将其描述为对黄金长期上涨轨迹的修正更为合适。对于 Olio 来说，黄金继续在全球经济中发挥着重要作用。冲突和多样化。该机构预测2027年初黄金目标价为5900美元/盎司。在诺亚基金看来，近期黄金市场面临来自高仓位和极不稳定收益的技术调整压力。再加上石油美元周期中断导致实物销售增加，金价可能仍面临一定压力。然而，从长远来看，这不会改变黄金的指定价值。
（编辑：何欣）